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家电行业白电主要原材料都有较大幅度上升【搜了网】

发布时间:2019-07-11 15:35:14 阅读: 来源:全自动油炸机厂家

家电行业:白电主要原材料都有较大幅度上升

投资要点:  2009年,格力、美的、海尔三家公司主营业务收入分别为391亿、473亿、324亿,格力同比持平,美的、海尔同比分别增加4.3%、8.4%,增长的来源都是在冰洗,美的、海尔冰箱收入分别增长25.8%、22.4%,同期他们在空调领域都是负增长(分别为3.2%、10%),表现略逊于格力。冰箱销售方面,海尔还是绝对老大,销售162亿是美的的2.6倍。09年冰箱销售旺盛,主要是冰箱行业受金融危机冲击较小,冰箱出口占比不如空调那么高,出口影响不大,冰箱更契合农村市场消费热点,下乡对冰箱销售有很大的推动作用,而农村空调市场培育尚需时日。

从PS估值的角度看,格力的销售净利润率最高,客观上形成了其PS最高,在0.93,而美的、海尔较低,分别为0.80,0.72.  从分产品的毛利来看,格力、海尔的空调毛利率稍高一些,分别为24.9%、25.3%,而美的最低,为22.5%,反映出公司一贯的营销策略,当然也与产品结构有关,而美的出口比例较大,势必拉低其毛利率水平。总体而言,在行业集中度提高的背景下,利用08年四季度以来原材料大幅降低的机会,三家公司09年毛利率水平都有较大幅度提高,但到四季度都出现了毛利率下滑的趋势。冰箱毛利率历来高于空调,但随着空调毛利迅速攀升,而冰箱农村销售比例提高,导致空调和冰箱的行业毛利率的趋于接近。不过,海尔冰箱在高端市场有超高号召力,在城镇三门冰箱已经占到50%以上,产品结构的变化导致高毛利率得以保持(全年31%).  目前白电主要原材料都有较大幅度上升,终端价格战有点如火如荼的味道,但是我们认为原材料价格波动还不算极端,终端价格战整体上还算有节制,在目前品牌集中度提高的大前提下,加上消费者日益成熟,未来价格战并不值得太过担忧,不会没有底线,伴随着不可抵挡的家电消费升级,我们判断未来主要家电厂商的毛利率水平绝不能过分悲观。  从09年盈利上看,格力,美的,海尔归属于母公司的净利润分别为29.1亿、18.9亿、11.5亿,差距比较明显,但增长率迥异,美的最高,为84.5%,格力、海尔差别不大,分别增长48.2%,49.6%,这既与当期业绩有关,也与去年基数有关,总体来讲,美的历来是业绩波动比较大,更适应经济向上阶段的市场环境。  按照09年的盈利,从PE估值比较来看,三家公司已经差别很大,格力仅14.6倍,而美的、海尔分别为25倍和20.6倍。但是我们如果按照10年1季度的利润数据简单年化,对应的PE三个公司基本处在同一水平线上,分别为15.6倍、14.9倍、16.5倍,美的还最低。按PB估值来看,三家分别为4.0倍、4.0倍、3.1倍,整个估值水平不高主要源于对公司成长空间、改良空间的担心。

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